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            一石三鳥的資產交易,保利協鑫能源(03800)完美避開行業動蕩?-港股交易平臺

            作者:南康金融新聞網
            日期:2019-10-15 02:48:47
            閱讀:
            最新資訊《一石三鳥的資產交易,保利協鑫能源(03800)完美避開行業動蕩?-港股交易平臺》主要內容是港股交易平臺,要收購保利協鑫能源江蘇中能硅業51%股權的消息,像是重磅炸彈落入了市場。一時間國家入手整頓光伏行業的“國進民退”說,以及上海電氣接盤俠等言論在市場上層出不窮。,現在請大家看具體新聞資訊。

            近日,上海電氣(02727)宣布斥資不超過127億元,要收購保利協鑫能源(03800)江蘇中能硅業51%股權的消息,像是重磅炸彈落入了市場,一時間國家入手整頓光伏行業的“國進民退”說,以及上海電氣接盤俠等言論在市場上層出不窮。

            同一時刻,保利協鑫能源和上海電氣于6月7日復牌后股價的兩極化走勢,更是讓整個事件的戲劇性再上一個臺階。

            為何有國家著手整頓光伏行業一說?

            根據交易所公告,保利協鑫與上海電氣達成框架協議,計劃出售其子公司江蘇中能硅業51%股權。協議預估標的100%股權價值不超過人民幣250億元,交易方式為50%發行A股股份以及50%現金支付,此次交易還需上海市國資委以及兩間上市公司股東大會通過。

            要知道的是,江蘇中能硅業是屬于保利協鑫能源的核心資產。智通財經APP了解到,該公司旗下包括光伏上游硅料、硅片業務(江蘇投產、新疆和云南在建擬建基地)以及各類先進制造技術(CCZ、FBR技術)等。

            在江蘇中能51%股權出售后,保利協鑫雖能維持公司管理權,但收益只能按聯營公司處理,其中硅材料業務就占公司2017年收入的79%,這意味著保利協鑫能源未來更偏向是一間控股上市平臺了。

            并且,由于前不久剛公布的超預期光伏新政,光伏行業可以說處在非常動蕩的時期,此時國資進入獲取多晶硅龍頭企業的核心資產,使得市場出現國家著手整頓行業的猜測。

            但其實就資本市場的表現來看,另外一種說話似乎更被認同了。

            接受度更高的是上海電氣接盤俠論

            多晶剛剛輸掉了一場曠日持久的大戰。智通財經APP了解到,光伏行業的單多晶硅技術之爭由來已久,這一競爭格局最終以單晶取得了最后的勝利。

            單晶和多晶更像是華山派內功流派和劍法流派之爭,多晶在于技術粗糙時成本有較大話語權,而隨著技術升級單晶的優勢就逐步突顯。

            2016年金剛線切割技術的鋪開,是單多晶之爭的轉折點。2016年之前多晶一直占據著主導地位,但2016年“金剛線切割”的新技術應用為行業帶來了變革。此前單晶陣營老大——隆基股份(601012.SH)于2014年一季度末,使其金剛線切割項目實現盈虧持平,到了2015年底,公司更是完成了切割設備置換,擁有近200臺左右的金剛線專機。

            受益于新技術的應用和單晶產能規模擴大,2016年單晶市占率開始提升。其中除了技術、規模因素外,單晶于2016年至2017年更是得到了政策上很大的優待。

            之后單晶氣勢如虹地大舉進攻,在連續降價后大面積搶占多晶市場。智通財經APP了解到,2017年10月27日,隆基股份宣布其所生產的單晶硅片調降0.4元/片,190um單晶硅片由6.15元/片降到5.75元/片,180um單晶硅片由6元/片降到5.6元/片。

            在之后的12月25日、2018年1月1日、2018年2月4日以及2018年2月23日,單晶硅片價格又進行了四次調降,總共降價達到1.5元/片,180um單晶硅片累計降幅超過了24%。

            隨著單晶的多次調價,2018年1-2月份多晶硅價格迎來“斷崖式下跌”走勢,2月底價格為12.46萬元/噸,降幅高達18.6%,2月均價12.96萬元/噸,環比下滑15.3%,價格走勢到了4月后才在需求支撐下有企穩跡象。

            單晶行業的硅片端的降本和電池組件端的增效持續進行,行業的競爭格局逐漸明朗,單晶主導光伏市場的格局正在形成。據了解,2017年國內市場單晶占有率提升至36%,提升近10個百分點,全球市場占比達27%。

            在近期全球最大光伏展之一的SNEC上,就硅片而言,由于單晶需求仍舊穩定,各家單晶硅片的交易價格差距并不大。多晶硅片不僅受到高庫存的影響,整體下游的多晶電池片、組件需求也仍不明朗,價格仍呈現崩跌走勢。目前多晶硅片國內價格已經到每片 2.8 - 3 元人民幣之間,更低價格的拋售也持續進行中;海外則在每片 0.4 元美金往下議價。而多晶電池片受到需求積弱不振影響,更是與單晶價格呈反向走勢。

            所以,此時作為多晶龍頭的保利協鑫能源,旗下的江蘇中能是被市場看衰的,然而此次收購中江蘇中能估值卻有較為明顯的溢價。智通財經APP了解到,江蘇中能截止2017年底歸屬股東權益為人民幣171億元,2017年度歸母凈利潤18.9億元。按當前250億人民幣初步估值計算,相當于1.5倍2017年靜態市凈率和13.3倍2017年靜態市盈率。相較于保利協鑫6月6日停牌前的7.5倍的動態PE和0.5倍的PB而言,是有較為明顯的估值溢價。

            這或許就是為什么在6月7日復牌后,上海電氣開盤就一路跌至-5%以下,而保利協鑫能源則能在全光伏行業集體暴跌之際,以18.4%的高開姿態一路沖漲至21%;然而到了尾盤時期,上海電氣股價有明顯回拉的跡象,而保利協鑫能源股價則迅速回落,之后就是花旗給出報告表示,上海電氣的股東可能會否決這兩家公司之間的擬議交易。

            如此看來,資本市場更偏向于上海電氣接盤式的說法,那對于保利協鑫能源而言,此次交易更像成功避開了行業的動蕩。

            一石三鳥的資產交易,保利協鑫能源(03800)完美避開行業動蕩?

            行情來源:富途證券

            保利協鑫借勢躲開了最動蕩的時期

            此次資產出售中會有64億是以現金支付的,有助于降低公司2018年凈債務,穩定現金流,有助減輕公司在光伏行業波動期間的杠桿及現金流壓力。

            交易成功后,保利協鑫能源剩余資產除不會再出售的49%中能股權外,還有300多MW的光伏電站,5000噸產能的電子級多晶硅基地,以及控股協鑫新能源(00451)。

            其中自有光伏電站和光伏電站運營企業協鑫新能源,由于已投運電站電價不受此次新政影響,因此這塊業務未來很難受到行業動蕩波及。而電子級多晶硅業務,仍是具備非常強潛力和提估值的利器。

            此次交易事件,在避開了行業動蕩風險之余,更多的是保利協鑫能源借助外力來渡過多晶向單晶產能的轉換。智通財經APP了解到,公司已公開表示,原有的擴產計劃會照常推進,這意味著公司計劃從2018年5月開始的鑄錠爐改造會如期進行,改造完成后,原來的多晶硅錠調整為晶體結構與單晶類似的鑄錠單晶硅錠,因此公司2019年底實現仍大概率實現5GW的多晶硅片產能和23GW 的單晶硅片產能。

            如此來看,等到公司單晶產能成型和光伏行業動蕩消除之時,實力保存完好的保利協鑫能源,是否能再次奪回舞臺中央的位置呢?讓我們拭目以待吧。(文/江松華)

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